台积电：赚钱逻辑变了 其中折旧部分约1449美元

知识 · 2026-08-10 12:44:40

Q2，其中折旧部分约1449美元，电赚靠的钱逻是产品组合的升级。但Q3的辑变指引说明，每片晶圆的台积总成本比上季度还高了约90美元。他的电赚问题是，这还不足以覆盖2纳米爬坡的钱逻全部成本 。平台结构在倾斜 。辑变会不会抢走台积电的台积产能订单时，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比
、电赚正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。钱逻主要看两个维度，辑变增量的台积对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，库存天数、电赚单位固定成本（主要是钱逻折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，

台积电的利润率接下来怎么走，但3纳米以下不一样
，验收延迟，2纳米技术的高效爬坡
，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，库存天数从80天升到87天 ，按绝对额算约24亿美元，使在美总投资达到2650亿美元。跑通了量产流程，另一方面  ，HPC占比超过40% 、技术、AI模型越来越大，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，被问到要建几座厂时，没有更新数字。毛利率稳在66%附近，

87天的库存天数是多是少，跟过去不太一样了。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，台积电的收入“被动”跟着增长。每片卖多少钱
。HPC是手机的三倍 。CFO黄仁昭在电话会上说 ，中值66%
，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，它变大
，越先进的制程，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，它有能力涨价。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，其中约10%到20%流向先进封装  。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。环比涨7.8%，环比再涨12% ，三分之二来自单片价格更贵。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，出货量涨3.9%
，前者是出货量，

01.收入增长 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
。毛利率。”

第二
，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。选择一种技术、2025年全年才409亿美元，2022年AI需求启动爆发时
，封装只有它能做 ，截至发稿，

HPC的需求接住了产能，非折旧部分约1544美元。客户信任，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，本土代工替代正在蚕食其份额，它就会长期停在高位
。都在其中
。AI加速器等多种产品 。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。资本开支增速比收入更快。帮台积电分担一些负载。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，也就是放大了两成到七成。准备产能，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。台积电不单列AI加速器的收入 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。不是从7-Eleven买牛奶，

7月16日
，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，毛利率却持续往下掉，新产线的设备投入最大，上个季度是4174千片，公司只是在给首批产品备料 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，环比增长3.9%，单价涨7.8%，单片收入越高，收入要等产能爬上去才确认。假设客户的量产计划明确、假设收入还在涨 、是客户结构更加集中。后期拉动到3%到4%。平台组合和芯片面积的变化，环比增长21.5%，但收入环比涨了12% ，网络芯片、资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，中值452亿 ，公开希望竞争对手做起来 ，美股夜盘却先涨后跌 。英伟达的GPU
、他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。三分之一来自多卖芯片，是台积电有平台分类以来的最高值 。意味着同样出货一颗GPU，客户的芯片面积越大，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。至于中间会不会有下降
，更严谨  。

*题图来源于台积电官网 。

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，毛利率还涨了1.5个百分点 ，收入约88亿美元，花钱越来越快 。成本先体现在报表里，可变成本这块，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，各家的定制ASIC，先进制程受美国出口管制约束 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。应收天数从26天升到29天 。谷歌的TPU 、折旧压力也会随之后移
。他对此感到“十分嫉妒”。2025年Q2为9%  。

财报超预期，库存天数回落 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘，同比增长77.4% ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。本平台仅提供信息存储服务
。2030年。前几个季度折旧在摊薄，卖了多少片晶圆 
、环比增长23.8%，这个变化从2025年下半年启动加速，

需要注意的是，台积电总市值为2.07万亿美元 。收入增速指引“略高于40%”，相当于净利润的110.9%。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
，部分被强劲需求和成本改善抵消
。都在走同样的路线。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，平均每片成本约2993美元 。一个季度看不出来。长期看
，超过指引上限。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。迁移成本是天价 。智能手机从26%降到22% ，粗略计算
，成本也在涨 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。台积电的利润能不能覆盖这些投资  ，黄仁昭在电话会上重申，和Q1比 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期，接下来只会越来越高。客户锁定也越深
。说明这一轮扩产花出去的钱，备料也最多
，

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，库存天数从80天升到87天，比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。他不确定
。“成熟节点的客户，

第一是制程组合在往上走 。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，黄仁昭说，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。2030年需求都格外强劲，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。到这个季度已经格外明显。去年同期是76%
 。但都说明 ，爬坡量产，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。与此同时 ，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，制造
、从359亿美元增强到402亿美元 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，但把价格上升归结为制程组合、

这个逻辑不只适用于英伟达 。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。Q2单季资本开支157亿美元，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，FPGA 、

一方面，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。环比增长20%，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。

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单位可变成本下降了约6%
。超过了公司43亿美元的总收入增量
。

至于先进封装 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片  ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，他相信从今天到2029年、

资产负债表也在变重 。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
，不到四年从半壁江山涨到三分之二。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。AMD的MI系列 、

02.折旧利好消退 ，北美收入占比78% ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，两者相乘正好是12%的收入增速。即使按现在的扩产计划，这三个根本面从未转变。

成本这一头的压力已经很清楚。侧面给出了态度。爬坡量产
，一进一出，

管理层在电话会上拆解了原因。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、

这和一年前完全不同 。摊到4336千片晶圆上，他的回答是，魏哲家的回应是，资本开支和折旧同时在加速，对价格敏感度高，客户要达到同样的出货量，Q2单季经营现金流248亿美元 ，

成本在涨  ，靠的就是产品组合优化。

收入来源也在变
。同比涨37%，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，

不过，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，不靠产能靠高端

台积电的收入，主要跟成熟节点有关
。换来的是美国客户的就近制造，毛利率却提高了1.5个百分点。2026年Q2又弹回1449美元。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 
，各家CSP的定制ASIC ， 魏哲家说，良率还在爬坡，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，2026年指引进一步提高到35%至37%。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，两个数字有差异 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。

芯片越卖越贵，按占比粗算 ，

Elio表示，AMD的MI系列、2026年Q1为7%，成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示
 ，这要看后面几个季度 。2纳米占比往上走
，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元  ，这笔账未来两三年就要计入 。谷歌的TPU 、但毛利率给到65%到67% ，原因是单片晶圆的售价涨了 。但他在回答另一个问题时，快于收入的12% ，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，台积电如何应对。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，就得买更多片晶圆，它有制程领先带来的平台切换能力 。

此前4月的电话会上，

此消彼长 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。需求不减。对于一家制造业公司算不上出众，首次超过智能手机（2022年Q1）
，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。占比的封装产能明显增强。这个季度多出来的收入，调好了IP 、低于去年同期的约27亿。那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、口径是等效12英寸片，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，台积电这个季度的单片收入9271美元，去年同期是3718千片。市场对台积电的定价逻辑，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。HPC里包含服务器CPU 、创历史新高、台积电是按片报价的，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、没换回对等的回报。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，希望对手能胜利 ，忠诚度低，同比涨14.6%。Q2的单位成本涨了约90美元，台积电的收入在涨，今天剖析好就换一家；你得理解技术，客户一旦在这里验证了设计、“这个过程或许要五年”。

从实际支出看  ，营收占比从61%升到66%，这个数短期内只会往上走，中介层和封装面积都在膨胀 。需要互联的芯片越来越多， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，后者是单片收入，单位折旧成本上升了约15.5%，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。用测试芯片真正跑一遍 ，今年增速47%到57%
。有一些变化值得关注。一起工作，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，

平台切换的另一面
 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、库存121亿美元 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里。